【發(fā)展報告】業(yè)務(wù)篇之養(yǎng)老信托業(yè)務(wù)

養(yǎng)老信托發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)

（一）養(yǎng)老金業(yè)務(wù)：信托公司難以擺脫邊緣地位

企業(yè)年金、職業(yè)年金市場是典型的機(jī)構(gòu)市場，銀行類、保險類機(jī)構(gòu)憑借著較強(qiáng)資源及與大型企業(yè)集團(tuán)的良好關(guān)系，在受托人的市場占比大。信托公司在年金業(yè)務(wù)營銷中面臨激烈的市場競爭。在企業(yè)年金的四類業(yè)務(wù)資格中，投資管理業(yè)務(wù)盈利性最好，成本低且收費高，而受托和托管收費較低，賬戶管理盈利最差，但事務(wù)管理最為煩瑣。目前，信托公司年金業(yè)務(wù)資格長期止步于法人受托機(jī)構(gòu)和賬戶管理機(jī)構(gòu)，短期很難在投資管理機(jī)構(gòu)資格上取得突破。與銀行類、養(yǎng)老保險類機(jī)構(gòu)相比，無論從受托管理規(guī)模，還是管理企業(yè)數(shù)和員工數(shù)等指標(biāo)來看，占比均較小。隨著機(jī)關(guān)事業(yè)單位職業(yè)年金逐步建立，職業(yè)年金市場將迎來比企業(yè)年金更加激烈的競爭，目前國壽養(yǎng)老、平安養(yǎng)老、工商銀行等機(jī)構(gòu)幾乎壟斷市場，信托公司中僅有中信信托在市場中搶得一席之地，未來拓展空間也較為有限。此外，企業(yè)年金信托業(yè)務(wù)盈利性較低，疊加前期系統(tǒng)等成本投入過高、投資回報期過長，導(dǎo)致信托公司的企業(yè)年金受托業(yè)務(wù)難以在短期內(nèi)實現(xiàn)盈虧平衡，在很大程度上制約信托公司在年金領(lǐng)域的布局。

（二）養(yǎng)老理財信托：參與第三支柱缺乏頂層設(shè)計

充足的收入積累是社會成員參加養(yǎng)老理財信托，進(jìn)行養(yǎng)老財富儲備的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。與發(fā)達(dá)國家相比，我國仍是一個發(fā)展中國家，進(jìn)入老齡化時人均GDP還不到5000美元，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家人均GDP普遍在1萬美元以上的水平，快速老齡化和經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展水平使政府和社會缺乏足夠的資源儲備，未富先老挑戰(zhàn)十分嚴(yán)峻。目前相當(dāng)一部分居民可支配收入有限，大量的財產(chǎn)集中在房地產(chǎn)等非流動性資產(chǎn)方面，在很大程度上制約了其參與養(yǎng)老理財金融的能力。同時，由于信托產(chǎn)品高端私募合格投資者的現(xiàn)有定位，進(jìn)一步制約了客群的范圍。

2020年以來，國家高度重視第三支柱養(yǎng)老金的發(fā)展，中央經(jīng)濟(jì)工作會議將規(guī)范發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險作為年度重要任務(wù)之一。2020年12月19日，財政部社保司司長符金陵表示，在對試點情況進(jìn)行全面總結(jié)評估的基礎(chǔ)上，財政部配合人社部研究制定《支持養(yǎng)老保險第三支柱發(fā)展的措施和政策》，以綜合提高廣大參保人員的養(yǎng)老待遇水平。銀保監(jiān)會也多次對第三支柱的發(fā)展做出工作部署，2020年10月，銀保監(jiān)會主席郭樹清在金融街論壇上指出，發(fā)展養(yǎng)老第三支柱要兩條腿走路，一方面抓現(xiàn)有業(yè)務(wù)規(guī)范，就是要正本清源，統(tǒng)一養(yǎng)老金融產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，清理名不符實的產(chǎn)品。

另一方面是開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點，大力發(fā)展真正具備養(yǎng)老功能的專業(yè)養(yǎng)老產(chǎn)品，包括養(yǎng)老儲蓄存款、養(yǎng)老理財和基金、專屬養(yǎng)老保險、商業(yè)養(yǎng)老金等。既要統(tǒng)一養(yǎng)老金融產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，也要創(chuàng)新發(fā)展具備養(yǎng)老功能的專業(yè)養(yǎng)老產(chǎn)品。2021年全國兩會期間，全國人大代表、銀保監(jiān)會信托部主任賴秀福提案建議將保險系、信托系產(chǎn)品作為中國養(yǎng)老金第三支柱發(fā)展初期的產(chǎn)品主體，支持保險業(yè)、信托業(yè)先行先試養(yǎng)老金第三支柱并進(jìn)行深化和擴(kuò)大推廣。但是，從目前規(guī)范發(fā)展養(yǎng)老金第三支柱體系、養(yǎng)老金產(chǎn)品創(chuàng)新、養(yǎng)老金經(jīng)營主體等相關(guān)政策信息看，信托公司并未包含在內(nèi)，未來信托公司能否參與及如何參與第三支柱的頂層設(shè)計存在較大不確定性。

（三）養(yǎng)老消費信托：市場運(yùn)作缺乏有效規(guī)范

從養(yǎng)老消費信托的供給端看，雖然部分信托公司從2015年以來就嘗試推出養(yǎng)老消費信托品種，期望發(fā)揮信托特有的資產(chǎn)隔離、權(quán)利重構(gòu)功能，打通養(yǎng)老理財和養(yǎng)老消費服務(wù)之間的橋梁。但是，與其他金融機(jī)構(gòu)提供的養(yǎng)老服務(wù)金融業(yè)務(wù)相類似，現(xiàn)有養(yǎng)老金融產(chǎn)品并未實現(xiàn)養(yǎng)老金融服務(wù)導(dǎo)向，大多數(shù)只是打著養(yǎng)老的旗號開展并未特別安排的金融產(chǎn)品，在投資周期、產(chǎn)品收益和分配等方面與其他產(chǎn)品都沒有本質(zhì)區(qū)別。而且許多養(yǎng)老服務(wù)金融產(chǎn)品的養(yǎng)老功能名不符實，在服務(wù)提供方面缺乏深入的養(yǎng)老市場調(diào)研和需求分析，并非真正意義上的養(yǎng)老服務(wù)金融產(chǎn)品。2020年12月21日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《建立健全養(yǎng)老服務(wù)綜合監(jiān)管制度促進(jìn)養(yǎng)老服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展》（國辦〔2020〕48號），包括明確監(jiān)管重點、落實監(jiān)管責(zé)任、創(chuàng)新監(jiān)管方式、加強(qiáng)保障和落實四大方面15項內(nèi)容。其中，明確提出加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)開展養(yǎng)老服務(wù)領(lǐng)域金融產(chǎn)品、服務(wù)方式創(chuàng)新的監(jiān)管。加大對以養(yǎng)老服務(wù)為名非法集資的風(fēng)險排查力度，做好政策宣傳和風(fēng)險提示，依法打擊養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)以養(yǎng)老服務(wù)為名的非法集資活動。

（四）養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)信托：項目投融資和運(yùn)營面臨挑戰(zhàn)

2019年，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)養(yǎng)老服務(wù)發(fā)展的意見》，針對養(yǎng)老機(jī)構(gòu)建設(shè)期、運(yùn)營期和擴(kuò)展期提出不同的金融支持思路，進(jìn)一步拓寬企業(yè)融資渠道，推動養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2020年12月31日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)養(yǎng)老托育服務(wù)健康發(fā)展的意見》，就促進(jìn)養(yǎng)老托育服務(wù)健康發(fā)展提出四個方面23項舉措，明確提出引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)提升服務(wù)質(zhì)效：鼓勵政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金及市場化的創(chuàng)業(yè)投資基金、私募股權(quán)基金，加大對養(yǎng)老托育領(lǐng)域的投資力度；擴(kuò)大實施養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專項企業(yè)債券和養(yǎng)老項目收益?zhèn)膭畎l(fā)行可續(xù)期債券；引導(dǎo)保險等金融機(jī)構(gòu)探索開發(fā)有針對性的金融產(chǎn)品，向養(yǎng)老托育行業(yè)提供增信支持。北京、上海、四川、山東等地相繼出臺地方政策，支持養(yǎng)老服務(wù)業(yè)發(fā)展，優(yōu)化營商環(huán)境，構(gòu)建養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展和服務(wù)消費體系。2020年，為積極應(yīng)對新冠肺炎疫情帶來的不良影響，中央及地方政府分別出臺貸款補(bǔ)貼等政策，幫助企業(yè)共渡難關(guān)，為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展保駕護(hù)航。

但是，從國家層面仍然缺乏全國性的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融專項政策，對于新興養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的發(fā)展，特別是老年文娛、智慧養(yǎng)老、養(yǎng)老用品等方面的金融支持工具單一，中小民營養(yǎng)老服務(wù)企業(yè)融資難、融資貴的問題還十分突出。從目前來看，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)回款周期較長，收益率較低，雖然信托公司依托在房地產(chǎn)領(lǐng)域積累的專業(yè)經(jīng)驗，在參與養(yǎng)老地產(chǎn)建設(shè)方面進(jìn)行了一定嘗試，但由于信托資金來源有限、資金成本高、期限較短等特點，信托資金與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的匹配程度較差，依靠養(yǎng)老運(yùn)營收入作為還款來源有較大難度，依然需要通過其他資金補(bǔ)償渠道或者通過項目中配套的住宅地產(chǎn)銷售來實現(xiàn)資金回收，這在很大程度上制約了養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)信托的展業(yè)空間。

（五）養(yǎng)老慈善信托：稅收優(yōu)惠和登記制度不健全

目前信托財產(chǎn)以資金為主，受制于信托財產(chǎn)登記和稅收制度的缺乏，在接受動產(chǎn)、不動產(chǎn)及其他財產(chǎn)權(quán)的受托管理時操作存在難度，稅收成本過高。根據(jù)人民銀行的《2019年中國城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)負(fù)債情況調(diào)查》，城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)以實物資產(chǎn)為主，住房占比近七成，流動性較差。而且房產(chǎn)的高度非標(biāo)準(zhǔn)化屬性，決定了其保值增值能力具有較大的差異。由于信托財產(chǎn)登記、非交易性過戶稅收優(yōu)惠等尚不明確，居民在以房產(chǎn)等非現(xiàn)金性資產(chǎn)作為養(yǎng)老資產(chǎn)資源，委托信托公司進(jìn)行專業(yè)化受托管理服務(wù)時，交易成本過高，操作困難。在養(yǎng)老慈善信托領(lǐng)域，根據(jù)目前相關(guān)規(guī)定，經(jīng)登記認(rèn)定的基金會、慈善總會、社會團(tuán)體等慈善組織，在進(jìn)行慈善捐贈時可以享受免稅抵稅優(yōu)惠。雖然慈善信托和慈善捐贈功能和作用相似，但目前一直未明確慈善信托與慈善捐贈一樣享受稅收優(yōu)惠政策，稅收優(yōu)惠政策缺失已成為當(dāng)前發(fā)展慈善信托的重要制約因素。