繳費(fèi)額度、優(yōu)惠力度和支取靈活度是個人養(yǎng)老保險制度發(fā)展的三個關(guān)鍵

4月21日，我國個人養(yǎng)老保險制度以國務(wù)院辦公廳意見的形式正式落地，可以說正式開啟了中國養(yǎng)老金融的新階段。就整個養(yǎng)老體系而言，國家、社會和個人的三支柱體系得到增強(qiáng)和平衡，對我國整體的養(yǎng)老服務(wù)能力能起到提質(zhì)擴(kuò)容的作用。就個人而言，在家庭的金融資產(chǎn)組合的安排中多了一個新的選擇空間。多了選擇的可能就具有實(shí)實(shí)在在的價值。個人和家庭通過個人養(yǎng)老的資金安排可以減少當(dāng)前的稅收負(fù)擔(dān)，也能強(qiáng)迫自己有規(guī)律地長期儲蓄，使得個人的整個生命周期和家庭的代際資金安排更加平滑，老年生活更加寬裕。其次，對中國的金融市場來說也是一個重大利好。尤其對商業(yè)銀行來說，個人養(yǎng)老賬戶要落實(shí)到銀行辦理，這對商業(yè)銀行來說是一個擴(kuò)大客戶基礎(chǔ)、提升客戶服務(wù)深度、促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新的大好機(jī)會。可以預(yù)計，商業(yè)銀行的理財子公司可以通過這個渠道提高獲客量、減少獲客成本。對公募基金而言，長期穩(wěn)定收益類的產(chǎn)品需求將會提高。而且，可以預(yù)見，公募基金將會開發(fā)專門滿足個人養(yǎng)老賬戶要求的針對性產(chǎn)品。這些產(chǎn)品甚至可能需要比較徹底的創(chuàng)新，這會給中國金融市場帶來范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。更重要的是，如果個人養(yǎng)老保險充分發(fā)展起來，將會為中國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步增長積累最為珍貴的長期資本。國際經(jīng)驗(yàn)表明，養(yǎng)老金融的長期資本具有更大的耐心和耐力，能成為推動科技前沿進(jìn)步的重要金融動能。國際經(jīng)驗(yàn)表明，個人養(yǎng)老金融發(fā)展的核心動力是個人能得到的實(shí)惠有多大。個人的金融資產(chǎn)組合的安排本質(zhì)是在不同金融產(chǎn)品之間進(jìn)行比較。只有當(dāng)個人養(yǎng)老保險產(chǎn)品確實(shí)比其他金融產(chǎn)品帶來更多的實(shí)惠的時候才會有真正的、持續(xù)的發(fā)展。決定個人養(yǎng)老保險的實(shí)惠程度主要有三個因素：繳費(fèi)上限的額度有多大，稅收優(yōu)惠的力度有多大和賬戶余額支取的靈活度有多大。目前出臺的《國務(wù)院辦公廳關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》是一個高站位的指導(dǎo)性意見。這個意見可以說是我國商業(yè)養(yǎng)老體系布局和探索多年經(jīng)驗(yàn)的一個階段總結(jié)和對今后工作的前瞻性指導(dǎo)。意見中對額度的規(guī)定已經(jīng)明確。明確的額度是符合條件的個人繳費(fèi)上限是每人每年12000元。第七次全國人口普查數(shù)據(jù)顯示，我國目前有家庭4.94億戶。根據(jù)我們的研究，中國城鎮(zhèn)和農(nóng)村家庭的商業(yè)保險參與率混合平均大約在15%左右（石曉軍、杜寶瑞，2022）。考慮到個人養(yǎng)老保險的稅收優(yōu)惠的吸引力，以30%的參與率，戶均1.5人購買來計算，這個市場的規(guī)模大約為2.5-3萬億。如果這個規(guī)模能實(shí)現(xiàn)，那就直接是第二大險種。從總量上來看，這個上限的設(shè)置，在目前的國情下有相當(dāng)程度的合理性。意見對靈活度也做了比較明確的規(guī)定：參加人達(dá)到領(lǐng)取基本養(yǎng)老金年齡、完全喪失勞動能力、出國（境）定居，或者具有其他符合國家規(guī)定的情形，經(jīng)信息平臺核驗(yàn)領(lǐng)取條件后，可以按月、分次或者一次性領(lǐng)取個人養(yǎng)老金，領(lǐng)取方式一經(jīng)確定不得更改。靈活度其實(shí)在老百姓的考量中占有很大的權(quán)重。最簡單的，即使在這個個人養(yǎng)老賬戶中購買商業(yè)銀行的定期儲蓄，也會考慮喪失支取的靈活性和最終得到的稅收優(yōu)惠之間哪個更合算。一個很簡單的例子，如果賬戶中積累了20萬，而在達(dá)到領(lǐng)取基本養(yǎng)老金年齡之前急需20萬的資金。如果不能支取，只能去借。那借款的成本就是喪失支取的靈活性的機(jī)會成本。可以說，支取靈活性很多程度上制約這個個人養(yǎng)老市場的發(fā)展，而且直接影響愿意繳納的數(shù)額。這個影響在今后如果逐漸放開額度的時候會更加凸顯。因此，我認(rèn)為適應(yīng)目前已經(jīng)規(guī)定的這個靈活度要有配套的接續(xù)制度安排，以保證個人養(yǎng)老賬戶的必要流動性。意見為稅收優(yōu)惠力度留下了政策空間，目前只是原則性地規(guī)定：國家制定稅收優(yōu)惠政策，鼓勵符合條件的人員參加個人養(yǎng)老金制度并依規(guī)領(lǐng)取個人養(yǎng)老金。這個當(dāng)然一方面也有稅收優(yōu)惠政策的制定，特別是涉及到個人稅收的制度，需要完成法定程序的原因。但從我國之前推出的稅收遞延養(yǎng)老保險、稅優(yōu)健康保險的實(shí)際情況來看，都在一定程度上出現(xiàn)了叫好不叫座的情況。我認(rèn)為出現(xiàn)這種情況的主要原因是沒有能和不同的人群的根本需求相匹配。對收入較高的人群而言，他們更關(guān)心的是能夠減稅的額度。而收入較低的人群關(guān)心的是稅率的優(yōu)惠力度是否合適。甚至出現(xiàn)中低收入人群當(dāng)前適用稅率和政策規(guī)定的支取階段稅率（7.5%）倒掛的現(xiàn)象。新出現(xiàn)的一個重要問題是，在繳納階段的投資收益如何征稅？這個問題變得特別重要的原因是意見鼓勵個人根據(jù)自己的風(fēng)險偏好和承擔(dān)能力在更廣的金融產(chǎn)品范圍內(nèi)進(jìn)行自主選擇。總結(jié)來說，繳費(fèi)額度、優(yōu)惠力度和支取靈活度是決定個人養(yǎng)老保險發(fā)展的三個關(guān)鍵維度，它們之間顯然存在一定程度的相互制約，難以做到三個方面都如人意，也就說是個人養(yǎng)老保險的不可能三角。（作者為中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院教授）