個人養(yǎng)老金來了,投資者如何參與?對資本市場和公募有何利好?

盡管短期規(guī)模較小，當前對個人養(yǎng)老金賬戶和股市的增量資金提振有限，但隨著規(guī)模增加對資本市場長期利好。

4月21日，國務院辦公廳發(fā)布了《關于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》（下稱《意見》），為推進多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系建設，促進養(yǎng)老保險制度可持續(xù)發(fā)展，滿足人民群眾日益增長的多樣化養(yǎng)老保險需要，個人養(yǎng)老金制度經(jīng)過多年摸索終于落地。

《意見》指出，參加人每年繳納個人養(yǎng)老金的上限為12000元。人力資源社會保障部、財政部根據(jù)經(jīng)濟社會發(fā)展水平和多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系發(fā)展情況等因素適時調整繳費上限。

《意見》還指出，個人養(yǎng)老金資金賬戶資金用于購買符合規(guī)定的銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等運作安全、成熟穩(wěn)定、標的規(guī)范、側重長期保值的滿足不同投資者偏好的金融產(chǎn)品，參加人可自主選擇。參與個人養(yǎng)老金運行的金融機構和金融產(chǎn)品由相關金融監(jiān)管部門確定，并通過信息平臺和金融行業(yè)平臺向社會發(fā)布。

公募基金公司是參與養(yǎng)老投資最早的機構，同時在4年前就推出了首批養(yǎng)老目標基金，加速推動了養(yǎng)老金第三支柱的建設。有公募人士向《國際金融報》記者表示，個人養(yǎng)老金是老百姓日常繳納的五險一金中的基本養(yǎng)老保險之外，國家出臺專門政策，鼓勵國民進行自我養(yǎng)老儲備的制度，發(fā)揮補充養(yǎng)老功能。公募基金進入個人養(yǎng)老金賬戶可投范圍，為行業(yè)進一步服務百姓養(yǎng)老提供了良好契機。

個人養(yǎng)老金制度落地有何意義？

華夏基金認為《意見》的出臺可以說是個人養(yǎng)老金制度頂層設計文件的落地，它將我國養(yǎng)老保障體系和養(yǎng)老金融行業(yè)的發(fā)展推向新的高峰。發(fā)展個人養(yǎng)老金，對于我國構建多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系，應對老齡化壓力，提高全體國民養(yǎng)老金待遇水平，優(yōu)化資本市場結構等，都具有長遠和積極的意義。

養(yǎng)老第三支柱中個人養(yǎng)老金制度的建立對我國具有很大現(xiàn)實意義。華夏基金進一步指出，一是，由于企業(yè)缺乏建立職業(yè)養(yǎng)老金的動力，限制了我國第二支柱發(fā)展空間。但是在嚴峻的老齡化壓力下，國民自我養(yǎng)老儲備的需求持續(xù)增加。而第三支柱個人養(yǎng)老金無需企業(yè)發(fā)起，又有國家稅收優(yōu)惠支持，能夠最大程度調動個人養(yǎng)老積極性。二是，隨著新經(jīng)濟、新業(yè)態(tài)的興起，傳統(tǒng)企業(yè)雇員的工作模式發(fā)生了顯著轉換，一部分勞動者既不會被第二支柱職業(yè)年金覆蓋，甚至可能游離于基本養(yǎng)老保險之外。但是第三支柱給他們提供了一個被納入養(yǎng)老金體系的契機。因此，大力發(fā)展個人養(yǎng)老金制度，應該成為促進國民共同富裕，推動社會經(jīng)濟高質量發(fā)展的重要基礎性制度，應積極加以推進。

易方達基金認為，該《意見》的出臺為廣大老百姓通過市場化投資積累個人養(yǎng)老金資產(chǎn)，提升國民自我養(yǎng)老保障能力提供了頂層制度設計。公募基金進入個人養(yǎng)老金賬戶可投范圍，為行業(yè)進一步服務百姓養(yǎng)老提供了良好契機，公募基金公司將積極發(fā)揮自身專業(yè)優(yōu)勢，努力打造適合養(yǎng)老金投資屬性的基金產(chǎn)品，讓經(jīng)濟發(fā)展成果真正惠澤于民。

匯添富資產(chǎn)配置中心資深產(chǎn)品專家李宏綱認為，目前我國養(yǎng)老三支柱發(fā)展極不平衡，第三支柱急需發(fā)展。截至2020年末，我國養(yǎng)老金總規(guī)模約12.05萬億元，養(yǎng)老金總規(guī)模約占我國同期GDP的11.89%。其中，第一支柱基本養(yǎng)老金在養(yǎng)老金總規(guī)模中占比為48.19%，第二支柱企業(yè)年金和職業(yè)年金占比為29.37%，第三支柱個人養(yǎng)老金規(guī)模僅為4億元。同時，第一支柱覆蓋人口超過10億人，面臨較大支付壓力。第二支柱市場覆蓋率較低且面臨提升瓶頸，在此背景下，第三支柱作為養(yǎng)老保障體系的重要補充，面臨發(fā)展緊迫性，也具有廣闊發(fā)展空間。發(fā)展好個人養(yǎng)老金，對于構建多層次、多支柱的養(yǎng)老保險體系，應對日益嚴峻的社會老齡化挑戰(zhàn)，做好全民養(yǎng)老保障，提升未來老年人待遇與生活水平具有重要意義。

嘉實養(yǎng)老2040五年基金經(jīng)理曹越奇表示，完善居民養(yǎng)老保障迫切需要加快補足第三支柱個人商業(yè)養(yǎng)老這一短板。隨著個人養(yǎng)老金制度落地，有力地推動了我國養(yǎng)老三大支柱體系的持續(xù)完善，尤其是進一步提升第三支柱個人養(yǎng)老體系的建設水平。個人養(yǎng)老金制度未來如何掛鉤以及落地還需要進一步的細則。但值得一提的是，長期向好的市場需要長期穩(wěn)定的資金持續(xù)流入，例如中國房地產(chǎn)市場有住房公積金、美國股市有401K計劃，推動了中國房地產(chǎn)市場和美國股市的長牛，個人養(yǎng)老金賬戶的設立有利于促進資金長期持續(xù)流入資本市場，穩(wěn)定資本市場的發(fā)展。對于個人，能夠將個人養(yǎng)老金儲備與家庭日常理財?shù)馁Y產(chǎn)配置有效結合起來，進行長期投資與積累。同時也有利于發(fā)揮公募基金等專業(yè)機構在個人養(yǎng)老中發(fā)揮更好的作用。

萬家聚優(yōu)穩(wěn)健養(yǎng)老擬任基金經(jīng)理徐朝貞表示，該《意見》是第三支柱個人養(yǎng)老金制度的綱領性政策，其內(nèi)容囊括了一個養(yǎng)老金計劃的主要設計要素，意味著我國的第三支柱個人養(yǎng)老金制度正式啟航。

投資者參加個人養(yǎng)老金有何好處？

公募基金作為資本市場最成熟的專業(yè)機構投資者，服務社會大眾理財，助力養(yǎng)老金保值增值，既是行業(yè)設立的初心，亦是行業(yè)發(fā)展的使命。公募基金行業(yè)制度健全、運作規(guī)范、監(jiān)管嚴格，服務投資者數(shù)量已超5.4億，受托管理各類養(yǎng)老金資產(chǎn)超4萬億元，并創(chuàng)造了良好的長期收益，積累了豐富的管理經(jīng)驗。公募基金行業(yè)應當進一步勇?lián)鷷r代責任，切實發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，著力提升投研能力，加強養(yǎng)老金融投教，力爭在服務國家養(yǎng)老事業(yè)上取得更大作為。

證監(jiān)會表示，《意見》的發(fā)布確立了我國第三支柱養(yǎng)老保險的基礎制度框架，證監(jiān)會將加快資本市場深化改革各項措施落地，抓緊制定出臺個人養(yǎng)老金投資公募基金配套規(guī)則制度。

華夏基金表示，投資者參加個人養(yǎng)老金有三大好處：

一是可以減少當期個人所得稅繳納；

二是幫助早日規(guī)劃、積少成多，積累養(yǎng)老儲備。參加個人養(yǎng)老金要建立專門的個人養(yǎng)老金資金賬戶，這個賬戶在退休之前，只能繳費和投資，不能領取，相當于幫助我們進行強制性養(yǎng)老規(guī)劃，積少成多；

三是幫助建立理財和投資習慣。這是因為個人養(yǎng)老金存續(xù)幾十年，投資保值是核心，而個人養(yǎng)老金的可投產(chǎn)品類別豐富、而且針對個人養(yǎng)老金的投教比較豐富，監(jiān)管更加嚴格，運作規(guī)范透明。因此通過參與個人養(yǎng)老金，我們也會學習到如何科學理財。

公募基金在養(yǎng)老金投資上有何特點？

個人養(yǎng)老金體系中，銀行理財、養(yǎng)老保險和公募基金有什么區(qū)別？

華夏基金解釋稱，養(yǎng)老金融產(chǎn)品可以分為兩類，一是保障型，一類是投資型。從目前實踐情況來看，商業(yè)養(yǎng)老保險更突出風險保障功能，銀行理財也以穩(wěn)健保值為主。而公募基金則突出長期投資增值。由于個人養(yǎng)老金存續(xù)時間長，面臨的通脹壓力大，長期來看，投資需求更加突出。

因此，從美國來看，其個人養(yǎng)老金13.9萬億美元中，45%投向了公募基金，投向商業(yè)保險和銀行儲蓄的比例分別為4%和5%。因此，對于個人來說，如果臨近退休或者風險厭惡，可以選擇保險或者理財，而對于年輕人來說，應該選擇突出投資功能的公募基金。

相比其他資管機構，公募基金在養(yǎng)老金投資上具備以下鮮明的特點和優(yōu)勢：

首先，養(yǎng)老金作為長期資金，權益投資是其實現(xiàn)投資收益的核心來源，而公募基金公司恰恰在權益投資方面具有顯著優(yōu)勢；

其次，在社保基金、基本養(yǎng)老金和年金業(yè)務中，公募基金參與時間最早，參與機構最多，是我國養(yǎng)老金投資管理的主力軍，也是國內(nèi)養(yǎng)老金業(yè)務經(jīng)驗最為豐富的資管機構；

再次，未來的養(yǎng)老金投資管理中，精細化、多元化資產(chǎn)配置的重要性會越來越凸顯，基金公司可以加強權益類基金的管理能力或者重點發(fā)展主動管理的債券類基金，以及ETF和指數(shù)基金，為其他養(yǎng)老金資產(chǎn)管理提供底層配置工具。

對資本市場有何利好？

李宏綱認為，2020年末，中國城鎮(zhèn)人口為90119萬人，人均可支配收入為32189元。據(jù)此前中國養(yǎng)老金融50人論壇調研，73%的調查對象愿將收入的11%至30%用于養(yǎng)老財富儲備，根據(jù)相關的調查數(shù)據(jù)，我們預計今后養(yǎng)老金融領域每年新增規(guī)模都將達到一個相對可觀的數(shù)字。對于我國資本市場而言，將引入大量長期資金，優(yōu)化資本市場結構，對于中國資本市場未來健康發(fā)展具有積極意義。

徐朝貞表示，個人養(yǎng)老金制度對于公募基金行業(yè)將產(chǎn)生深遠影響。個人養(yǎng)老金是真正的長期資金，對于公募基金乃至整個資本市場都具有穩(wěn)定器的作用。從海外經(jīng)驗看，個人養(yǎng)老金制度也深刻改變了行業(yè)生態(tài)，促進了行業(yè)由銷售驅動向投顧服務驅動的轉型。當然，養(yǎng)老金的積累是一個穩(wěn)步地積少成多的過程，所以其對行業(yè)產(chǎn)生的影響不是一蹴而就，而是一個長期的過程。

招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛認為，盡管短期規(guī)模較小，當前對個人養(yǎng)老金賬戶和股市的增量資金提振有限，但隨著規(guī)模增加對資本市場長期利好。我國針對第三支柱養(yǎng)老保險的稅收優(yōu)惠政策目前以稅延型商業(yè)養(yǎng)老保險為載體。稅收優(yōu)惠使得養(yǎng)老基金能夠得到比單純養(yǎng)老金儲蓄更多的繳稅減免回報。當前的稅收方式對高收入群體較有吸引力，而中低收入群體邊際稅率過低，納入征稅范圍的收入部分過少，投資商業(yè)養(yǎng)老保險的動力不足。因此總體看，短期能夠提升的個人養(yǎng)老金賬戶資金增量規(guī)模有限，預計對于資本市場的增量資金提振有限，在未來三五年內(nèi)的發(fā)展依政策支持力度而定。

李湛進一步指出，在財稅政策的激勵下，未來會有更多個人儲蓄資金注入個人養(yǎng)老金賬戶，一方面有助于應對人口老齡化壓力，補充長期穩(wěn)定的養(yǎng)老資金；另一方面，此部分穿越周期的長期投資相比于短期投資，更能夠引導資本市場的長期健康發(fā)展。

對公募基金有何利好？

曹越奇進一步表示，公募基金中，只有養(yǎng)老目標公募基金可承接這部分資金。養(yǎng)老目標基金屬于FOF，是專為養(yǎng)老投資量身定制，成立的初衷是分散投資，穩(wěn)健增值。FOF的主要優(yōu)勢在于投資勝率而非絕對收益，通過多重分散和資產(chǎn)配置提高組合獲得超額收益的概率，提高持有體驗，與養(yǎng)老金理財需求高度契合。在大力發(fā)展養(yǎng)老第三支柱的背景下，養(yǎng)老目標理財產(chǎn)品將成為公募基金與理財公司的一個重要發(fā)展方向，產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模有望進一步擴張。相對普通基金，養(yǎng)老目標基金底層買的是全市場的公募基金，這不但能在投資上進一步分散風險，同時，產(chǎn)品本身的策略容量會遠大于傳統(tǒng)的公募基金產(chǎn)品，可以滿足多數(shù)人養(yǎng)老投資的需求。

徐朝貞表示，從政策層面上，公募基金已經(jīng)被確定為個人養(yǎng)老金可投資的金融產(chǎn)品之一。公募基金具有監(jiān)管規(guī)范、信息披露透明、運營成熟、投研實力突出等特點。多年來無論國內(nèi)還是全球范圍，公募基金一直都是養(yǎng)老金管理的重要參與者，既為養(yǎng)老金的保值增值做出了重要貢獻，也積極地為養(yǎng)老金政策的設計建言獻策。

徐朝貞進一步表示，長期來看，權益類基金、固收+等類型的基金能夠滿足養(yǎng)老金長期性、收益性需求，有望在未來推動納入個人養(yǎng)老金投資范圍。